华泰证券研报称，年初以来中信银行指数取得9.2%绝对收益+11.6%相对收益（截至5/30），排名市场第二，银行板块凭借红利底色与避险属性，投资价值仍持续凸显，公募基金改革落地、中国资产重估有望进一步推升板块配置热情。银行基本面逐步筑底回稳，板块内部分化或持续，经济新旧动能转型过程中，预计优质区域基建、新兴产业有望成为稳信贷重要抓手，当地区域行有望充分受益。个股关注：1）经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较强。2）资金低配、经营稳健的银行。3）港股大行股息优势突出。
全文如下华泰2025中期展望 | 银行：把握资金脉络，掘金优质区域
把握资金脉络，掘金优质区域
年初以来中信银行指数取得9.2%绝对收益+11.6%相对收益（截止5/30），排名市场第二，银行板块凭借红利底色与避险属性，投资价值仍持续凸显，公募基金改革落地、中国资产重估有望进一步推升板块配置热情。银行基本面逐步筑底回稳，板块内部分化或持续，经济新旧动能转型过程中，预计优质区域基建、新兴产业有望成为稳信贷重要抓手，当地区域行有望充分受益。个股关注：1）经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较强。2）资金低配、经营稳健的银行。3）港股大行股息优势突出。
核心观点
资金观察：红利为底，权重为势
多维资金助推板块行情，近一年险资、ETF持续买入，公募、外资为新增量。一方面，险资普遍加大红利股配置力度，银行股盈利稳健、股息回报较高，为增持优选。除享受红利收益、资本利得之外，长股投方式可享受并表收益与银保合作生态附加值，配置吸引力较强；中央汇金等资金增持以沪深300为代表的ETF产品，高权重的银行板块持续受益。另一方面，随公募改革新规落地，当前主动权益基金深度欠配银行板块，考核体系变化有望引导资金配置行为纠偏；中国资产重估与全球资金再配置背景下，外资逐步回归，增量资金有望流入银行板块。
经营趋势：经济大省挑大梁，信贷格局分化
经济大省增长动能强劲，作为高质量发展标杆区域，打开银行发展空间。经济大省挑大梁政策导向下，优质地区GDP增速持续领先，驱动当地信贷需求。银行信贷增长表现分化加大，江苏、浙江、山东、四川等地区优质城商行保持信贷旺盛投放趋势。信贷结构上看，经济复苏及结构转型过程中，涉房类增长较为承压、零售需求仍待修复，预计政府主导的重大项目将持续稳固银行信贷基本盘，同时，“五篇大文章”聚焦的战略新兴领域将成为银行业信贷投放的重要增长点。发达地区作为全国高质量发展的标杆区域，加大政策倾斜力度率先布局未来产业，塑造优质区域行新增长极。
业绩展望：盈利筑底修复，区域行韧性强
预计25-27年上市银行业绩逐步筑底回稳，优质区域行韧性更强。负债端，利率持续下行趋势下，银行存款增长或有一定压力。资产端，预计上市银行信贷投放整体稳健，金融投资资产增速高位下行。定价方面，存量定期存款迎集中重定价周期，驱动息差降幅收窄，此前定期占比高的银行更为受益。非息方面，预计债市利率步入震荡区间，去年高基数下，上市银行投资类收益增长仍有压力；银保费率压力逐步消化，中收增速有望自低基数回稳。资产质量方面，预计上市银行账面不良率保持平稳，拨备反哺利润仍有空间，但小微、零售等领域风险仍需关注，预计不良生成仍有波动。
配置建议：多维资金共振，板块行情持续
增量资金支撑+优质区域韧性，中长期板块配置价值较高，把握三大主线。展望后市，被动ETF、险资仍将持续扩容，银行作为指数权重个股及优质股息标的，配置需求稳定提升。公募改革落地，增量资金有望流入，进一步驱动行情。建议把握优质区域行+主动权益欠配标的+股息优势大行三大主线：1）经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较强；2）资金低配、经营稳健的银行。3）港股大行股息优势突出，仍有配置价值。
风险提示：经济修复不及预期；资产质量恶化超预期。
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